usdt官网钱包（www.trc20.vip）:国信证券：新周期下的新起点 看好游戏板块底部双击可能

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智通财经获悉，国信证券发布研究报告称，展望2023年，游戏业无需过于悲观。版号重启、监管趋势转变下，新游上线有望驱动国内游戏市场在低基数下逐步回暖，依托国内游戏公司在研发与运营上的显着优势，出海市场依然有持续向上空间。悲观预期与底部的景气度背景下，板块及头部游戏公司估值、机构持仓占比均处历史低位，监管转向、市场环境整体改善、行业回暖之下，具备戴维斯双击的客观基础。中长期来看，以VR/AR、AIGC、元宇宙、WEB3等为代表的新科技、新模式渐行渐近，游戏作为最佳的内容承载主体之一，估值乃至基本面具备超预期修复的可能。

国信证券主要观点如下：

监管周期扰动游戏行业及二级市场表现。

1)监管周期是传媒互联网行业的重要外生变量。版号及相关的监管政策调整之下，游戏新品特别是头部游戏产品上线时间不确定性显着提高，加大内容供应周期波动、扰动国内用户增长及ARPU值(付费意愿)表现，从而对游戏行业成长周期、二级市场游戏板块上市公司基本面表现乃至估值体系带来直接冲击;

2)从监管周期来看，基于版号暂停与重启，基本上可以划分为三个大的周期：2018年2月之前，版号监管的宽松期;2018年3月-2021年6月，首个版号暂停到重启常态化发放周期;(其中2018年3月-11月版号首次暂停，12月之后开始版号重启发放);2021年7月至今的第二轮版号暂停与重启(其中2021年7月至2022年3月暂停，2022年4月重启发放);

3)从行业及市场表现来看，2018年之前版号管理宽松期，新游数量持续增长叠加用户数渗透率提升，游戏行业整体处于高增长期;版号暂停与重启的周期中，严监管阶段行业增速及二级市场表现均出现显着下行，版号重启之后的政策友好期(2019-2020)，行业增速明显改善、上市公司业绩、估值及股价均有亮眼表现。

复盘2019-2020:什么驱动了基本面与估值的戴维斯双击。

1)第一轮版号暂停与重启周期中，2019、20年国内移动游戏增速分别达到13%、33%，以三七互娱、吉比特为代表的上市公司迎来了基本面与估值的戴维斯双击;

2)基本面上来看得益于如下因素：a)版号重启后的新品供应特别是以《和平精英》、《原神》为代表的爆款产品带动行业重拾较高增速;b)抖音商业化释放国内市场买量红利;c)出海提供增量蓝海市场;d)版号重启后的总量控制以及用户红利减退，带动游戏行业进入高质量发展阶段，头部公司研发与运营优势放大，行业加速走向集中;

3)受益于如下因素，板块估值整体得到显着提升：a)2019-2020年市场向上特别是消费牛市所带来的整体估值提升;b)监管环境改善所带来的估值超跌修复;c)云游戏为代表的新技术、新模式打开游戏行业长期想象力。